潮新闻客户端记者刘芫信线上股票配资平台

12月20日，厨师出身的汪书高带着小菜园和他的梦想正式登陆港交所主板挂牌上市。股票代码为0999.HK。

不过，由于在招股时个人投资者和机构的参与度均不高，挂牌交易首日投资者参与的积极性也不高，小菜园的股价高开低走，到尾市时突然发力拉升，记者发稿时，小菜园报于每股9.6港元，涨幅13.65%，市值113亿港元。全天成交额仅6829万港元。

招股书显示，汪书高于2013年在安徽开出小菜园的第一家门店，随后陆续将主营徽菜的小菜园拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、陕西、江西等地区，除“小菜园”外，汪书高还打造了“观邸”“复兴楼”“菜手”等五个餐饮品牌。小菜园在中国14个省的146座城市拥有663家直营门店，其中包括658家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。

小菜园的认购为何冷清？

12月19日晚间，小菜园发布公告称，公司全球发售1.01亿股，每股发售股份8.50港元，所得款项净额7.95亿港元。香港公开发售股份数目占全球发售股份数目10%，获认购1.44倍；国际发售股份数目占全球发售股份90%，获认购1.29倍。

潮新闻记者注意到，和近期上市的草姬集团（02593.HK）、毛戈平（01318.HK）相比，小菜园的发售显得较冷清，特别是香港的个人投资者，认购仅1.44倍。

资料显示，草姬集团公开发售认购额达6083.63倍，国际配售认购额达1.79倍；毛戈平全球发售中，香港公开发售获919.18倍认购，国际发售获30.34倍认购。

业内人士认为，香港个人投资者之所以不愿意参与小菜园的招股，原因主要有两个，一是港股市场上已经类似的大众菜餐饮企业九毛九（09922.HK），市占率和小菜园一样，但估值却只有小菜园的一半。如小菜园的总市值在100亿港元，九毛九有50亿元。二是小菜园的招股没有基石投资者参与。在港交所的新股上市历史中，没有基石投资者参与的公司，很容易破发。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的门店收入计，“小菜园”在客单价介乎人民币50元至100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，2023年为45.1亿元人民币。排第二的为九毛九旗下的太二酸菜鱼，2023年营业收入44.7亿元人民币。太二酸菜鱼以酸菜鱼为主打的川味餐饮品牌，2023年底前有500多家门店。其门店覆盖中国主要城市，同时亦在新加坡、加拿大、美国及其他国家经营业务。该品牌的平均客单价约70元至80元人民币。

连锁餐饮的困境何时见底？

潮新闻记者注意到，2020年上市的九毛九，在2021年初时股价一度曾高达38.7港元，总市值超500亿港元，现在股价只剩下10%左右，总市值为50亿。海底捞（06862.HK）情况好些，2021年初时股价最高到84港元以上，如今缩水至17港元附近，总市值还有950亿港元。

招股书显示，2021年-2023年及截至2024年8月31日止8个月，小菜园实现收入分别为26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元和35.44亿元。同期，公司净利润分别约为2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元和4.01亿元。2021-2023年，营业收入年复合增速31.1%，今年前8个月同比增长15.4%。

在港股上市的几家餐饮公司在今年上半年都遇到了业绩下滑的困境：九毛九利润同比下滑67.5%、呷哺呷哺利润同比下滑114倍、火锅龙头海底捞利润同比下滑9.7%。在2024年大家都喊难的时候，小菜园还能有两位数的增长，确实有不错的盈利能力。

尽管如此，一些职业投资人士还是对小菜园保持较为谨慎的态度。因为行业整体不景气，无论是公司还是其他餐饮企业，菜品价格都在往下走。招股书显示，小菜园的截至2024年8月31日止八个月，与2023年度相比，地锅仔鸡的平均价格由64.5元降至54.9元，石板蒜蓉虾的平均价格由55.7元降至53.3元。同店销售额也出现下滑。招股书显示，“小菜园”门店的同店销售于2021年至2022年增加1.2%，由2022年至2023年则进一步增加20.8%。截至2024年8月31日止八个月，“小菜园”门店的同店销售较2023年同期减少11.4%。另外，门店经营利润率则由21.3%降至17.8%。

九毛九股价走势图。交易软件截图。

小菜园的新增长点在哪？

招股书显示，在门店营业收入出现下滑的同时，公司经营上也出现了一些亮点，如外卖业务增长较快。

2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年8月31日止八个月，“小菜园”门店的外卖业务产生的收入分別为人民币4.1亿元、人民币10.27亿元、人民币14.87亿元、人民币9.51亿元及人民币13.07亿元。

2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年8月31日止八个月，“小菜园”门店的外卖订单数量分別为480万笔、1380万笔、1890万笔、1180万笔及1840万笔，而“小菜園”门店的整体外卖订单单均消费额分别为人民币85.0元、74.5元、78.6元、80.9元及71.2元。

不过，外卖业务能否继续这样的增长，还要打个问号。

公司在招股书表示，未来公司将发力社区餐饮，将其视为未来潜在的增长点。公司目前已经涉及中式社区餐饮，并计划将“小菜园”门店所积累的经验用到社区餐饮上，以此为消费者提供“家庭厨房”替代方案，成为消费者的一种生活方式。公司对社区餐饮业务已经有了一个很清晰的规划：人口密集地区，附件有社区和写字楼；客单20至40元之间；自助服务模式；在门店使用智能设备支持标准化厨房数字化管理的社区餐饮门店网络。

招股书还显示，公司还将继续扩张小菜园的门店。公司计划在2025年及2026年分別开设约160家及180家小菜园的门店，预计每家门店投资成本为130万于170万元人民币。这样到2026年底线上股票配资平台，小菜园的门店数量将达到1000家。